来源：南华期货
专题导读：
据大连商品交易所10月25日消息，中国 *** 已同意大连商品交易所原木期货注册。
原木在建筑口料、建筑模板、运输包装等领域被广泛应用，据统计，2023表观消费月7378万立方。受到房地产建筑行业影响，近年来原木消费出现了整体下降的趋势。由于原木国内树种标准化、市场化程度较低，供给高度依靠进口，进口依赖度约为75%。进口来源地主要为新西兰、欧洲等，其中新西兰为最主要的进口来源，2023年在所有进口针叶原木中占比高达63.94%，其次是德国，占比11.76%。
为了满足市场需求并提供风险管理工具，针对标准化较高的进口针叶树种，大连商品交易所推出了原木期货和原木期货期权。
专题回顾：聚焦丨原木期货上市专题之原木是什么？
原木期货、期货期权合约，你了解吗？
原木期货交割品
标准交割品严格界定为检尺径超过30CM、长度达到3.9米的辐射松原木。为了灵活应对市场变化，替代交割品在树种上放宽至所有针叶树种，同时明确了材长与检尺径作为关键质量指标。每手交割需保持树种、材长及检尺径的一致性，共涵盖25种具体交割品类。在标准设计上，特别是对于辐射松，其规格要求（材长3.85m至5.85m，平均检尺径36cm至46cm，单根不低于28cm）紧密贴合市场主流需求，这不仅基于辐射松在国内针叶原木进口中占比超60%的主导地位，还因其作为现货市场费用 基准的广泛影响力。此外，考虑到下游采购的实际需求，通过细化检尺径与材长标准，提升出材率与加工灵活性，并允许所有针叶树种作为替代，以应对市场供应波动。
现货市场中，除辐射松外，欧洲云杉、冷杉、日本柳杉及国产杉木、马尾松等亦占据重要地位。针对这些树种，设定了不同材长（3.9米、5.9米、11.8米）与检尺径（20cm+、30cm+、40cm+）的规格区间，以全面覆盖市场需求。升贴水设置则依据各树种、规格的历史费用 差异进行科学调整，确保市场公平性。云杉与冷杉因其材长优势，在加工灵活性上更胜一筹，故在替代交割中享有每立方米100元的升水** 。铁杉、柳杉、杉木、樟子松、花旗松、马尾松这些树种市场占有率较低，在现货市场中费用 略高于 辐射松，不设置升贴水。
以火炬松为代表的其他针叶树种在近来 现货市场中普遍低于辐射松费用 ，以火炬松为例，火炬松最常见的规格为 3.9 米 30cm+，在 2021 年原木出现大行情，市场缺货，费用 上升时，有部分贸易商从乌拉圭进口，但在长期正常行情下不适合用作替代，同时火炬松外观质量较差，容易引起质量争议，降低检验效率。故对此项设置 200 元/m³的贴水。
原木期货交割方式
现货交割流程采用了车板与厂库并行模式，旨在优化交割效率与货物质量控制。通过引入贸易商参与，不仅加强了货物质量的源头把控，还有效简化了仓库交割的复杂流程，降低了二次检验成本及潜在的交割纠纷。设立第三方车板服务，不仅拓展了交割量，还为厂库外的企业提供了便捷的交割途径，利用厂库作为贸易商的身份，把控货物质量、提供一体化的服务支持，进一步减少了交易中的不确定性与纠纷。
每天 选取 交割和一次 *** 割相结合，并配以期转现交割的方式。其中，从交割月之一个交易日至合约最后交易日的前一交易日，客户可申请每天 选取 交割；最后交易日后，所有未平仓的原木期货合约持有者进行一次 *** 割，交割结算价采用该期货合约交割月最后十个交易日所有成交费用 的加权平均价。
交割流程详解如下：
货物到港与入库：货物抵达港口后，首先被运送至指定厂库进行堆放。每根原木的一端均贴有海外厂商出库时赋予的唯一编码，便于追溯与管理。
初步检查与协商：买卖双方对货物进行联合检查，就货物状况进行协商。若发现明显开裂等质量问题，双方可共同决定是否继续进入装货流程。
智能检验系统应用：交易所引入智能检验系统，通过平板控制实现检验流程的全面自动化。系统能自动获取原木的各项关键数据，如径级等，显著提升质检效率与准确性。
挑战式检验环节：在装车过程中，买方享有现场观察并提出异议的权利。对于存在疑问的原木，买方可申请落地检验，每手交割品（90立方米）有3次挑战机会。挑战内容可涵盖原木的形态、材长、节子、边材腐朽、心材腐朽、纵裂或环裂等关键指标。
装货与结算：挑战式检验完成后，抱车开始装货。系统自动根据检验结果生成结算单，精确计算每根原木的体积及相应的升贴水费用。整个交割流程高度自动化，减少了人工干预，提高了效率。
交割单位与溢短处理：每个交割单位的原木体积允许有±3立方米的误差范围。对于超出此范围的溢短部分，买卖双方需根据约定费用 及各项升贴水因素进行自行结算。厂库交割的具体计算公式确保了结算的公平性与透明度。溢短价款=（原木费用 +非基准交割仓库与基准交割仓库的升贴水+树种升贴水+材长升贴水+检尺径升贴水）×溢短材积。
2.4 原木期货保证金
根据历史费用 的波动特点，以21年到23年的现货费用 计算，波动绝对值不超过4%的日子为100%，因此涨跌停板4%，更低保证金5%。
2.5 原木期货限仓规则
根据交易所网站的征询意见稿，持仓限额制度设计上，采用从严限仓的原则，自合约上市至交割月份前一个月第〖Fourteen〗、 个交易日，持仓限额为1500手；交割月份前一个月第十五个交易日起至该月最后一个交易日，持仓限额为300手；进入交割月后，持仓限额为60手。
重要申明：本文内容由南华期货分析师戴一帆（Z0015428），黄卓诚（Z0021062）提供。本报告内容及观点仅供学习和借鉴 ，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。
（转自：南华期货）
