东软集团(600718)：智汽、医疗稳增 数据+AI贡献新动能

　　Q1-Q3 扣非净利显著提升，维持“买入”评级　　公司23 年Q1-Q3 实现营收62.63 亿元（yoy+12.56%），归母净利1.35 亿元（yoy+4.71%），扣非净利4172 万元（yoy+323.57%）。其中Q3 实现营收23.73 亿元（yoy+8.79%，qoq+6.23%），归母净利3970 万元（yoy-13.08%，qoq-55.90%）。考虑到下游需求复苏较缓，下调收入增速及智汽毛利率预测，预计公司23-25 年归母净利分别为2.87/4.32/5.46 亿元（ 前值为3.69/5.28/6.48 亿元）。采用分部估值法，24E 智能汽车业务净利2.15 亿元，其他业务净利2.18 亿元，借鉴 可比公司24PE 均值，分别给予智能汽车/其他业务32.8x/28.1x 24PE，目标价10.87 元（前值12.84 元），维持“买入”。　　费用管控效果良好，智汽、医疗业务稳健推进　　公司前三季度毛利率28.87%，同比下降1.63pct，主要受智能汽车互联业务毛利率下降影响。公司费用管控效果初见成效，前三季度销售/管理/研发费率分别为5.83%、7.26%、10.90%，分别同比下降0.6『肆』、 0.5『叁』、 0.34pct。　　公司智能汽车互联、医疗健康及社会保障等核心业务持续稳健推进，1）智能汽车：公司入围高工汽车评选的座舱域控制器、智能座舱软件即系统、车载5G/V2X 模组及系统、整车智能中间件等四大领域TOP10 供应商；2）医疗IT：公司前三季度新增助力16 家医院客户通过国家电子病历系统功能应用水平高级别（五级及以上）评价，累计数量达51 家居行业领先地位。　　医保数据要素加速推进，公司有望持续受益　　2023 年6 月，国家医保局发布《关于推进商业健康保险信息平台与国家医疗保障信息平台信息共享的协议（征求意见稿）》，明确了医保与商业保险信息共享顶层设计；2023 年7 月，上海正式开启医保与商保信息共享的实质性探索。我们认为，伴随国家政策与地方试点的有序推进，医保数据要素市场有望加速完善。公司作为全国24 个省级医保平台的参建者，已深度参与国家平台及海南、内蒙古、苏州、南通等多个省市的医保数据治理工作，后续有望持续受益于医保数据要素市场，助力医保数据要素价值充分发挥。　　强化AI+医疗产品布局，远期成长空间可期　　公司积极开展AI 战略布局，强化人工智能与传统业务的优势整合。在医疗领域，今年公司推出添翼医疗领域大模型、飞标医学影像标注平台4.0、基于WEB 的虚拟内窥镜等三大“AI+医疗”产品。2023 年8 月，公司成立“东软魔形科技研究院”，旨在持续探索人工智能技术的创新与应用，推动实施大语言模型系统工程战略。我们认为，公司人工智能生态有望加速完善，传统核心业务有望实现与AI 技术的全面整合，公司远期成长空间广阔。　　风险提示：智能驾驶产业进展不及预期；子公司业务拖累超预期。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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