建筑装饰行业投资策略周报：化债资金落地 哪些建筑板块相对受益

　　新一轮地方 *** 化债行动陆续落地。7 月24 日政治局会议提到“要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”；7 月28 日，发改委等部门联合发布《关于实施促进民营经济发展近期若干举措的通知》，其中要求“加大对拖欠民营企业账款的清理力度，重点清理机关、事业单位、国有企业拖欠中小微企业账款”；8 月1 日，人民银行会议提出要“继续推动重点地区和机构风险处置，强化风险早期纠正。各个地方积极响应，化债加速推进，根据Wind数据以及我们不完全统计，自9 月15 日至10 月14 日，有23 个省份、自治区或者直辖市共计计划发行1.7 万亿地方 *** 一般债及专项债用于偿还存量债务；其中，专项债约3087 亿元，一般债1.40 万亿元，募集资金将会根据偿还债务性质纳入一般公共预算管理或者 *** 性基金预算管理。　　建筑企业实物工作量以及现金流情况或有改善。根据内蒙古再融资一般债券（9-11 期，合计发行规模663.2 亿元）情况披露，发行的债券资金可用于偿还之前认定的 *** 负有偿还责任的拖欠企业账款。假设企业5 年以上帐龄应收账款会得到优先偿还（按照2023 年半年报计算），我们统计房建、钢结构、工程询问 、化学工程、基建、园林、专业工程、装饰子行业内所有企业5年以上帐龄的应收账款合计规模分别达　　180.1/17.4/29.3/22.7/462.0/53.0/138.5/82.9 亿元，5 年以上应收账款占总资产的比例分别达0.47%/1.58%/2.65%/0.97%/0.57%/2.75%/1.65%/5.60%，占净资产比例分别为2.16%/3.92%/5.24%/3.18/2.39%/10.92%/5.92%/27.38%，相对于2022年板块归属净利润比例分别为30.18%/50.21%/72.82%/36.33%/39.39%/-/106.36%/-（其中园林和装饰行业2022 年因亏损未做计算）。从比例来看，装饰、园林、工程询问 行业5 年以上帐龄的应收款项占总资产、净资产比例相对较大。随着越来越多省份加入到清欠企业欠款的行动中，我们认为拖累建筑企业持续发展的回款问题将得到边际改善，叠加五年以上应收账款的计提比例往往较高，化债资金的流入不仅有助于建筑企业经营现金流改善，同时也可能增厚当期利润，为企业后续的业务拓展提供支持。　　投资建议：基于房地产政策环境不断优化，城中村改造需求落地有望加速，建议关注有相关业务经验的中国建筑（601668.SH）、华阳世界 （002949.SZ）、隧道股份（600820.SH）、金螳螂（002081.SZ）和深圳瑞捷（300977.SZ）。在政策持续出台的背景下，上游供应商经营复苏值得期待，建议关注鸿路钢构（002541.SZ）、华设集团（603018.SH）、华铁应急（603300.SH）、瑞纳智能（301129.SZ）、豪尔赛（002963.SZ）、大丰实业（603081.SH）等上游供应商。　　得益于国企改革、稳增长等事件催化及企业基本面向好趋势，建议关注中国中铁（601390.SH）、中材世界 （600970.SH）、东湖高新（600133.SH）、中钢世界 （000928.SZ）等。　　风险提示：稳增长力度不及预期风险，地产需求萎靡风险，地缘政治风险。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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