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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：郑权
截至4月8日，A股43家上市券商的基金分仓佣金收入已全部出炉。中信证券2023年的分仓佣金收入比较高 ，为7.18亿元；中原证券的收入最少，仅有44.17万元，可以忽略不计。
43家上市券商中，财通证券2023年分仓佣金收入增幅最快，为211.49%；东兴证券分仓佣金收入降幅更大，为47.32%，近乎腰斩。
不仅基金分仓佣金收入大幅下降，东兴证券投行业务尤其是IPO业务也遭遇重挫。公司2023年的投行业务收入大降61%，主要原因是IPO承销收入同比降80%以上。东兴证券IPO业务遭遇“滑铁卢”，与大环境虽有一定关联，更重要的是公司去年因保荐欺诈发行的泽达易盛被立案调查，公司可能面临较大的处罚。
根据沪深交易所最新颁布的评价规则，东兴证券可能因泽达易盛案被评为最差类别的投行。更重要的是，东兴证券IPO业务可能会长期失去竞争力，刚形成不久的差异化、特色化业务结构又将变得“靠天吃饭” 。
净利润激增 经营净现金流却为负
由于基金公司不具备交易所的会员资格，只能通过券商开设的交易席位进行**交易，按实际的证券成交金额的一定比例向券商缴纳费用，券商获取的收入即为基金分仓佣金。
wind显示，2023年券商分仓佣金规模168.36亿元，同比下降10.92%。佣金率方面，2023年头部券商的收费率基本上都降到了万八以下，其中广发证券、招商证券、华泰证券的降到了万七以下。
43家纯证券业务券商中，中信证券2023年的分仓佣金收入比较高 ，为7.18亿元；广发证券、中信建投、长江证券、招商证券位列第2-5名，分仓佣金收入分别为8.44亿元、8.17亿元、7.92亿元、6.72亿元。
43家上市券商中，财通证券2023年分仓佣金收入增幅最快，为211.49%；东兴证券分仓佣金收入降幅更大，为47.32%，近乎腰斩。
尽管基金分仓佣金收入大幅下降，东兴证券整体业绩表现还不错。2023年，东兴证券实现营业收入47.35亿元，同比增长38.08%；实现归母净利润8.2亿元，同比增长58.5%。
不过，大幅增长的净利润并没有给公司带来经营现金净流入。2023年，东兴证券经营活动产生的现金流净额为-11.65亿元，与大幅增长的净利润严重背离。
东兴证券称，经营活动产生的现金流量净额变动的原因是：回购业务资金净流出较上年增加116.98亿元，融出资金净增加额较上年增加21.89亿元，收取** 、手续费及佣金的现金较上年减少12.72亿元。
尽管回购业务资金净流出增加上百亿元，但公司**质押回购业务的** 收入却下降99.67%。2023年，东兴证券**质押回购业务** 收入仅50.4万元，较2022年的15,539.64万元下降99.67%。换言之，东兴证券2023年的股质回购业务几乎零收入。
但2023年末，东兴证券账上还有15.71亿元的**质押回购业务本金，较2022年末仅下降了10.28%。那么，东兴证券2023年股质业务为何几乎零收入，是否“踩雷”？
年报显示，东兴证券因股质业务陷入诉讼的案件有三起，涉及的上市公司包括科陆电子、ST弘高、摩恩电气。据之前年度的年报，东兴证券因股质业务“踩雷”的上市公司还包括康得新（财务造假，退市）、新光圆成（退市）、东方网力（退市）等。由此可见，东兴证券的风控内控有效性或有待提高。
IPO承销收入大降八成 或被评为C类投行
尽管东兴证券整体营收和净利润增长，但能代表公司差异化、特色化竞争优势的业务——投行业务，遭遇重挫。
2023年，东兴证券投行业务收入为3.5亿元，同比下降61.44%。其中，IPO承销保荐业务收入为1.35亿元，同比下降80.83%。
wind显示，东兴证券2022年承销了8个IPO项目，佣金收入合计7.05亿元，平均每个项目获得0.88亿元的佣金收入。2023年，东兴证券仅承销了3个IPO项目，累计获得1.35亿元佣金，平均每个项目获得0.45亿元佣金。
东兴证券IPO承销收入大滑坡或与公司被立案调查有关。2023年3月31日，公司收到 *** 立案通知书，因公司在执行泽达易盛科创板IPO过程中，涉嫌保荐、承销及持续督导等业务未勤勉尽责，因此被立案调查。
资料显示，泽达易盛IPO期间（报告期2016-2019年）累计虚增营收3.42亿元，占招股书披露总营收的55.25%；虚增利润合计1.87亿元，占招股书披露的利润总额的161.21%。持续督导期间（2020年度、2021年度），泽达易盛累计虚增营收2.23亿元，占年报披露总营收的38.12%；累计虚增利润1.09亿元，占年报披露利润总额的74.66%。
泽达易盛不仅出现大规模的财务造假，IPO期间内还涉及欺诈发行，其与紫晶存储并列科创板“欺诈发行之一股”，也是注册制下“欺诈发行之一股”。
泽达易盛因违法违规遭重罚，且已经退市，根据现有法规，东兴证券也可能因泽达易盛案遭到重罚，比较高 处罚可能被暂停保荐业务资格。
此外，根据沪深交易所2023年7月颁布的《以上市公司质量为导向的保荐机构执业质量评价实施办法（试行）》，评价年度保荐机构因重大执业质量问题被立案的，评价结果应当为C类。而重大执业质量问题指标根据保荐机构已保荐的公司是否涉及欺诈发行，或上市三年内是否涉及重大财务造假等重大违法行为。
根据 *** 公布的处罚决定书，泽达易盛构成欺诈发行。因此，受泽达易盛案的牵连，东兴证券可能被评为C类投行。
差异化特色昙花一现
东兴证券IPO业务的衰退，不仅导致投行收入大幅减少，还令公司刚刚建立起来的差异化、特色化业务结构，逐渐失色。
2022年，东兴证券的投行业务收入占总营收的比例为26.48%，超过四分之一，业务结构比较合理且能体现差异化竞争优势。而到了2023年，公司投行收入占比仅为7.39%，公司业务主要来自依赖市场行情的财富管理、自营、期货等业务，业务结构又变得与大多数中小券商相似。
事实上，东兴证券2022年投行收入之所以能达到9.08亿元，离不开8家IPO项目。然而，东兴证券已上市的IPO项目，疑点重重，4家公司与泽达易盛相似，详见《东兴证券多家保荐项目与泽达易盛相似，在净利润比较高 点上市后迅速“变脸”》等文章。
资料显示，东兴证券曾确立了“大投行、大资管、大财富”为基本战略，如今“大投行”战略可能会随着泽达易盛案而折戟，近来 公司资管业务收入占比仅不到5%，财富管理业务又很大程度上“靠天吃饭”，东兴证券基本战略能否实现还有待观察。
