来源：东兴期货
摘要
3月份，海外美国核心通胀总体呈现回落，欧洲央行公布3月利率决议符合预期，而美国等制造业PMI呈现回升态势，有色等金属表现偏强。节后国内地产消费仍显低迷，受资金等影响基建发力偏弱，钢材需求明显弱于预期，铁水端未能兑现回升幅度，弱现实下黑色板块整体走低。18日，盘面创新低后空头减仓带动费用 企稳反弹，同时成材端现货补库等进行，随后费用 再度下行。截至4月3日，焦煤收盘1471.5元/吨，月涨幅-18%，焦炭主力收盘1960.5元/吨，月涨幅-17%。
据机构调研，乐观情况下4月日均铁水产量可达226.4万吨/天。成材消费高点已经显现，受季节性等影响后续消费端或呈现偏稳运行，库销比来看成材仍有一定压力，短期铁水高点不易过度乐观，月内高点或达230万吨/天附近。供应方面，焦煤产量受山西治超、煤矿隐蔽致灾因素普查治理排查整治等影响，产量回升或延续缓慢节奏，但铁水产量没有大幅增加情况下，焦煤供需难言紧张，费用 或继续偏弱运行，关注山西等煤矿生产情况。预计05合约主要运行区间焦煤1550-1350/吨，05焦炭主要运行区间2000-1800元/吨附近。关注4月政治局会议及相关政策。
报告正文
〖One〗、 行情回顾
3月份，海外美国核心通胀总体呈现回落，市场关注年内降息，欧洲央行公布3月利率决议符合预期，而美国等制造业PMI呈现回升态势，有色等金属表现偏强。节后国内地产消费仍显低迷，一季度商品房销售降幅较快，受资金等影响基建发力偏弱，钢材需求明显弱于预期，叠加库存高位压力，费用 趋势走弱。同时，铁水端未能兑现乐观的回升幅度，焦煤供应端受超产整治等影响后期复产趋缓，相对而言供应较为充足，弱现实下黑色板块整体走低。18日，盘面创新低后空头减仓带动费用 企稳反弹，同时成材端现货补库等进行，随后费用 再度下行。截至4月3日，焦煤收盘1471.5元/吨，月涨幅-18%，焦炭主力收盘1960.5元/吨，月涨幅-17%。
〖Two〗、 焦煤复产水平偏低
1-2月炼焦精煤累计产量7185万吨，同比下降8.2%，山西地区降幅较大。春节期间煤矿放假影响下，矿山开工大幅回落，节后复工进展较快，但恢复高度明显低于去年同期，截至29日523家煤矿开工84.32%，环比2月底增加13个百分点，一方面受费用 因素影响煤矿复产积极性受打击，此外山西省治超等安全整治工作对生产造成一定影响。继续关注治超等政策执行及煤矿产量变化。年后终端需求偏弱，焦化产日产水平降至近年更低位，导致下游补库不积极，库存持续下降，煤矿库存不断增加，至3月29日，原煤库存合计347万吨，环比增加23万吨，同比高于去年。
进口煤方面，根据海关统计，1-2月中国累计进口炼焦煤1789万吨，同比增长36%，继续保持高增速。主要进口来源增量为蒙煤、澳煤及美国焦煤等，同比增加214万、149万及90万吨，而俄罗斯焦煤进口小幅下降。俄罗斯 *** 自3月1日起，重新实施具有弹性的煤炭出口措施，税率范围设定在4%-7%之间，具体实施税率取决于本国货币的汇率。
〖Three〗、 焦炭提降三轮
1-2月焦炭累计产量8039.5吨，同比增长2.1%，部分机构数据显示焦炭产量有所下滑。3月份，焦化厂利润继续恶化，主流钢厂连续提降三轮，截至29日，焦化企业利润为-155元/吨，环比下降14元/吨，山西准一级湿熄焦出厂1630元/吨。钢材焦炭库存量来看，受限于悲观预期及资金等考虑，主动降低库存，绝对库存水平低于2023年同期，考虑到铁水偏低，钢厂库存压力一般。焦企库存方面，截至3月29日，焦企库存66万吨，环比降20万吨，近期库存有抬头迹象。
〖Four〗、 铁水回升空间有限，煤焦难改弱势
1-2月份，制造业投资、工业增加值等指标优于预期，而地产投资等延续弱势。制造业制造业PMI50.8%，比上月上升1.7个百分点，高于临界点，制造业景气回升。其中，新订单指数为53.0%，比上月上升4.0个百分点。
地产方面，2024年1-3月，TOP100房企销售继续大幅下滑，部分优质房企面临债务压力，行业调整仍在继续。政策端，22日国务院国常会明确，要进一步优化房地产政策，持续抓好保交楼、保民生、保稳定工作，进一步推动城市房地产融资协调机制落地见效，系统谋划相关支持政策，有效激发潜在需求，加大高品质住房供给，促进房地产市场平稳健康发展。国务院下发14号文进一步在19省份统筹做好地方债风险化解工作，一定程度影响基建投资预期。
据钢联调研，4月有17座高炉计划复产，涉及产能约5.97万吨/天；有6座高炉计划检修，涉及产能约2.11万吨/天。若按照近来 统计到的停复产计划生产（乐观情况），预计4月日均铁水产量226.4万吨/天。
成材消费高点已经显现，受季节性等影响后续消费端或呈现偏稳运行，同比明显偏低，库销比来看成材仍有一定压力，钢材盈利改善下铁水提产弱于预期，短期铁水高点不易过度乐观，月内高点或达230万吨附近。供应方面，焦煤产量受山西治超等因素影响，近日山西省应急管理厅等部门发布《关于开展煤矿隐蔽致灾因素普查治理专项排查整治的通知》将开展煤矿隐蔽致灾因素普查治理排查整治，严查严重违法违规行为，产量回升或延续缓慢节奏，但铁水产量没有大幅情况下，焦煤供需难言紧张，费用 或继续偏弱运行，关注山西等煤矿生产情况。预计05合约主要运行区间焦煤1550-1350/吨，05焦炭主要运行区间2000-1800元/吨附近。关注4月政治局会议及相关政策。
