浙商证券股份有限公司张建民近期对意华股份(002897)进行研究并发布了研究报告《意华股份2023年三季报点评报告：业绩短期承压，美国工厂开始批量生产》，本报告对意华股份给出买入评级，当前股价为38.02元。
意华股份(002897)
投资要点
订单推迟及美国工厂低于预期等因素影响公司业绩节奏
2023年前三季度，公司实现营业收入35.35亿元，同比-10.1%；归母净利润1.00亿元，同比-56.3%；扣非归母净利润0.91亿元，同比-52.9%。Q3单季度来看，公司实现营业收入为13.11亿元，同比-14.9%，环比+1.9%；归母净利润0.34亿元，同比-31.9%，环比-32.5%；扣非归母净利润0.32亿元，同比-56.6%，环比-34.0%。公司前三季度期间费用率同比提升3.3pct，Q3单季度期间费用率同比提升5.77pct，环比提升3.81pct。
受连接器需求疲软及美国光伏客户订单推迟影响，公司收入有所下降；美国工厂进度低于预期，产能及订单未及时释放，低毛利率的国内订单占比提升，叠加期间费用率提升，公司归母净利润下滑明显。
光伏支架业务聚焦核心客户，美国工厂已开始批量生产
公司在光伏支架领域深耕多年，客户涵盖NEXTracker、GCS、FTC Solar、天合光能等国内外知名光伏企业，其中NEXTracker为全球光伏系统领域领先厂商，光伏跟踪支架领域排名之一。三季度美国工厂已开始批量生产，后续有望陆续释放订单业绩。此外，公司积极开拓欧洲光伏市场，有望带动业绩进一步向上。
高速连接器具备先发优势，在通讯、汽车领域积极布局
公司是国内少数实现高速连接器量产的企业之一，以通讯连接器为核心，消费电子连接器为重要构成，逐步向汽车连接器领域延伸。
在高速通讯连接器领域，公司产品可广泛用于ICT全线产品包括企业网、运营商 *** 、无线 *** 、AI大算力、边缘计算等，与华为、中兴、富士康、和硕、Duratel等客户建立长期合作关系，5G SFP、SFP+系列产品已陆续研发成功并通过关键客户各项性能测试，800G光模块正处于开发阶段，800G连接器产品处于小批量试用阶段。基于长期积累的客户资源和技术优势，后续公司连接器业务将伴随下游产业发展迎来更大发展空间。
在汽车连接器领域，业务进展顺利，主要客户包括华为、APTIV、比亚迪(002594)、吉利等，2022年该业务实现营收1.34亿元，净利润1873万元，增长显著，未来随着汽车智能化渗透加速，公司汽车连接器业务有望继续贡献业绩增量。
盈利预测与估值
考虑到美国工厂进度推迟及市场竞争影响，我们调整公司2023-25年归母净利润为1.5『贰』、 3.9『叁』、 5.40亿元，对应PE4『叁』、 1『柒』、 12倍，维持“买入”评级。
风险提示
市场竞争加剧；订单释放不及预期；世界 贸易冲突风险；产品开发不及预期等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券(601878)张建民研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为69.59%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.64亿，根据现价换算的预测PE为17.83。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家。
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